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2月19日今日股市猛料点评与黑马追踪(3)

http://fund.591hx.com 2016年02月19日 08:46:05 中金在线股票编辑部
  三、今日股评家最看好的股票

  云投生态(002200 公告, 行情, 点评, 财报)重装上阵转型生态环保,期待国企改革

  公司大股东换为云投集团,战略转型生态环保。 2011 年, 云投集团收购上市公司大股东 19.86%股份,成为公司大股东。经过 4 年努力,公司实现由单一的苗木公司转型成为绿色生态企业,并于 2014 年成功收购洪尧园林,积极参与 PPP 项目。

  拿下通海生态综合体 PPP 项目, 打响转型第一枪。 2015 年 8 月,公司成功取得通海县“山、城、湖”区域生态综合体 PPP 项目,项目总投资 25 亿。通海县地处玉溪市, 经济条件好,项目可辐射服务昆明、玉溪等主要城市。考虑到云南省水系众多、矿产资源丰富,公司擅长生态修复,别人难以复制,在当地拥有各种优势,因此,未来公司在流域治理和矿山生态修复等方面拥有广阔的市场空间。

  定增顺利过会,员工持股值得期待。 本次定增拟以 12.14 元/股募集 12.38 亿元偿还大股东借款及补充流动资金,增发后,大股东云投集团将债权转换为股权,持股比例从 21.1%增长至 36.6%,进一步增强了股东控股地位,同时,公司首次推出员工持股计划,理顺了激励机制,共有 44 员工参与了定增,拟出资 1024 万元,约占增发后总股本的 0.3%。 我们认为增发将大股东的债权转换成了股权,减轻了公司的债务负担,有利于公司发展,同时员工持股计划一方面绑定了管理层和公司的利益,另一方面也体现了监管层思维的转变,坚定我们对改革推进的预期。

  小公司大集团,有望受益国企改革。 云投集团合并总资产 1338 亿元,投资涉及能源、旅游、林业、铁路、地产、金融医疗等板块。公司仅占云投集团资产的 3%, 利润占比不足 1%。 根据云投债 2015 年跟踪报告, 集团 2014年电力板块、金融板块和旅游板块盈利最多,分别占比 56%、 15%和 10%,其中旅游板块收入 7.1 亿元,毛利率达 71%。公司是云投集团旗下唯一上市公司, 云投集团承诺作为控股股东期间避免同业竞争或潜在同业竞争,因此,随着未来国企改革的持续推进,有望受益国企改革,考虑到资产协同效应,旅游资产有望注入。

  设立产业并购基金,外延发展可期。 公司于 16 年 2 月 4 日公告,拟与上海银都实业(集团)有限公司设立“云投保运股权投资基金管理公司”,占比50%,同时,在管理公司成立后,拟与银都实业共同发起设立“云南云投生态环保产业并购基金”,总规模不超过 20 亿元人民币,公司作为有限合伙人,认缴出资不超过 1 亿元。我们认为,产业并购基金的设立有望加速公司的外延发展,助力公司挖掘环保、节能、环境工程等方面的投资机会,提高公司的行业地位。

  盈利预测与估值。 我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.07, 0.07 和 0.14 元,考虑到目前公司处于投入期,故盈利较低,不宜使用 PE 估值法。公司市值规模在生态园林行业可比公司中最小,我们认为,公司有望受益国企改革和生态修复的推进。预计公司 15-17 年每股净资产分别为 4.45, 6.89 和 6.97 元,净资产利润率低于园林生态行业平均水平。 园林生态行业可比公司 2016 年 PB 估值为 4.4 倍,根据对公司的判断,我们给予 16 年公司整体净资产 3.1 倍的估值,对应 16 年目标价21.36 元,“增持”评级。

  风险提示: 前身为绿大地,“欺诈门“事件的后续处理可能还存在一定的风险;新业务拓展未达预期;国企改革推进不及预期;历史应收风险。海通证券

  农产品(000061 公告, 行情, 点评, 财报)大白菜+实体市场,打造线上线下农品流通生态圈

  农批市场地位难以替代,网络化凸显价值。 农批市场作为上下游商户的物理聚点和价格形成地,是农品流通体系的核心环节,连锁化运营有利于在全国范围内形成网络,提升信息流通和物流效率,匹配产地、销地和各层级中间商。目前我国农批市场以单体经营为主,格局分散, 政府规划 2020 年要形成“八大骨干市场集群和 100 个左右全国骨干农产品批发市场”。 公司自 2008 年落实网络化战略,加速在全国范围内开拓农批新市场,重点选择物流节点城市,将形成巨大实体网络价值,提升整体盈利能力。

  不同于市场对农批流通企业盈利状况差的看法,成熟农批市场盈利能力强劲,现金流充沛。 农批市场前期投入大,培育期长,但一旦市场成熟,收入、现金流和盈利能力十分稳定, 商业配套销售、 承租权安排及政府补贴也利于加快现金回笼,实现滚动开发。 公司 16 家成熟市场 14 年共实现收入 18.1 亿,净利润 5.1 亿(公司应占 3.4 亿),净利率 28.4%。 居于垄断地位的深圳平湖市场两年就实现盈亏平衡,2014 年实现营收 3.3 亿,净利润 1.5 亿,净利率超过 47%。

  异地扩张拖累短期业绩,拓展长期成长空间。 农批市场的成功因素包括政府和合作伙伴资源支持、 当地市场竞争格局、 规划定位、招商和市场运营能力等。相比深圳大本营,异地扩张、尤其是竞争激烈的区域培育难度更大。公司14 年培育和在建市场合计亏损额 1.5 亿以上(公司应占 1.1 亿),拖累整体业绩。公司实体市场扩张和选址较为谨慎,在建和储备项目均获政府规划支持, 部分为事期扩建项目培育压力较小, 海吉星品牌和专业招商、经营团队在国内领先,我们认为未来几年成熟市场稳定增长, 次新市场逐步度过培育期, 整体盈利能力将缓慢得到改善。

  实体市场+大白菜,构建农品流通完整生态圈。 公司积极布局电商领域,形成了目前国内农批领域积累最全面、准确的农品交易数据库,未来变现潜力大;依托中农网涉足糖业、蚕丝、棉花 B2B 平台,目前线上业务交易额约400-500 亿;拥有农迈天下、海吉星商城、依谷网等七大 B2B/B2C 电商平台。公司整合电商平台及配套资源,推出“大白菜+” 战略,类似于农品流通领域的“赶集网”、“大众点评”, 围绕全国各地的农品批发商打造信息平台, 以实体市场为主体, 电商平台覆盖产地和销地, 依托海量流通数据, 结合物流、检测、金融的配套业务,构成农产品大流通的完整生态圈,将产生巨大协同效应。

  看好公司电商战略的推进、线上线下一体化的农产品流通平台价值,维持“推荐”评级。 农品流通处于政府重点支持、 资本关注的风口, 近日公司与深圳进致投资、深圳运通资本合资成立深圳市农产品流通产业发展基金,规模 25 亿,有助于公司战略规划的落地实施。 公司实体农批市场权益土地面积重估价值近 500 亿,为公司市值提供了较高的安全边际,国企改革有望加速公司业绩和资产价值的释放。 维持“推荐” 评级,目标价格 22 元。

  风险提示: 新市场培育不及预期;储备项目投资期拉长;国企改革进展缓慢或力度不达预期。平安证券

  招商银行600036 公告, 行情, 点评, 财报)利润增速略低预期,核销拨备力度不减

  事项:2015 年净利润增速3.11%,营业收入同比增21.5%,其中非息收入同比增33%,资产总额达到5.48 万亿,同比增15.8%,其中贷款同比增12.4%,不良率1.68%,环比3 季度增加8BP。

  平安观点:

  利润增长略低预期,营收增长放缓,规模环比快增招行2015 年净利润增速为3.11%,略低于我们预期(5.2%),我们认为主要受营收增长趋缓和拨备持续大幅计提的影响,15 年营收同比增速21.5%,相比三季度末25.1%的水平有明显下降,考虑到公司非息收入增长保持稳健,15 年增速维持在33%,我们预计净利息收入增长放缓是拖累公司营收增长的主要原因。

  公司资产规模在4 季度依然有比较明显的扩张,较三季度末环比增长5%,其中贷款环比三季度增长4%,符合行业整体4 季度信贷投放宽松的情况,这也带动存款保持良好增势,环比三季度增长3%。另外我们注意到在规模有明显扩张的情况下净利息收入增长却显乏力,我们认为招行4 季度息差应该有明显下降。

  不良率缓步上行,核销拨备力度不减招行2015 年不良率为1.68%,环比三季度上行8BP,上升速度逐季放缓(vs2/3季度分别上行26BP/10BP),我们认为在不良生成压力仍然较大的前提下(我们估算4 季度单季不良生成率2.7%vs 三季度2.2%),公司不良率并没有大幅上行主要与公司下半年以来核销处置力度加大有关,我们估计公司4 季度核销处置规模约在150 亿左右(vs 三季度约106 亿),全年核销处置规模近400 亿。资产质量压力下,公司拨备计提力度不减,预计全年信贷成本在2.2%的高位,拨备覆盖率在180%左右(环比3 季度下降15BP)。

  投资建议:维持“推荐”评级

  考虑到公司15 年盈利略低预期,我们小幅下修16/17 年净利润增速至2.9%/7.0%(原预测4.9%/7.9%),公司目前股价对应2016 年PB0.96x,考虑到经济下行环境下,各行战略重心纷纷向零售倾斜,而招行在零售端长期积累的优势十分仍明显,包括财富管理、信用卡、消费金融等细分板块均处于业内领先地位,我们维持公司“推荐”评级。

  风险提示:资产质量下滑超预期。平安证券
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