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好买私募基金专题:微利之下 胜率为王

http://fund.591hx.com 2013年11月20日 08:39:23 基金网

  本期EXPLORATION,好买基金研究中心将探讨如何挖掘优秀的套利策略对冲基金。

  套利策略的对冲基金单笔交易的利润往往很小,但只要策略适宜,通过大量交易即可获得可观的收益。且其收益与市场走势基本无关,在大量交易下变得极为稳定。由于套利策略的这一特性,投资胜率和平均损益比在所有指标中,便显得极为重要,但根据所获得净值序列的频率不同,其重要性也有所不同。

  当净值序列间隔较短时,套利策略对冲基金所做交易数量较少,此时胜率指标较为重要,体现了策略的有效性。而当净值序列间隔较长时,净值序列的涨跌体现的是大量交易累积的结果,策略有效的基金盈利已是大概率事件,此时平均损益比更能体现其策略优劣。

  常规指标对套利策略对冲基金也有一定的参考意义。套利策略对冲基金的波动性非常小,鲜有连续回撤的情况出现,故其各项指标往往非常优秀。而套利策略的盈利,仅依赖于市场频繁出现又转瞬即逝的定价偏差,而不依靠市场的具体走势,故其去市场的相关性一般很低。所以,在上述常规指标中,年化收益最具有参考价值。套利策略对冲基金的年化收益通常在10%左右,其中优秀者甚至可超过20%。如备选基金年化收益过低,说明其策略有效性不足。而年化收益较高的基金,如不改变策略,其策略有效性往往会随着时间的推移而逐渐下降,向平均收益水平回调,需要基金不断研发新的策略以保证盈利。

  淘利套利1号是一支专注于套利策略的对冲基金,主要投资于股指期货市场,多使用跨期套利策略。为把握转瞬即逝的套利机会,其全部交易均使用高速平台。截止10月25日,淘利套利1号成立以来,累计获得收益31.02%,年化收益率达17.93%,远好于同期沪深300指数-6.00%的年化收益。

数据来源:好买基金研究中心,截止至2013年10月25日

  淘利套利1号的年化波动率仅为2.92%,历史最大回撤也仅为-0.64%。虽然其年化收益和一些股票型对冲基金相比不占优势,但在极小的风险指标的帮助下,其Sharpe比率和Calmar比率达到了惊人的5.11和28.00。最令投资者兴奋的是,尽管淘利套利1号的套利对象为股指期货,但其与沪深300的相关系数仅-0.08,适量配置可极大地优化资产组合的风险结构。

  从应当重点关注的投资胜率和平均损益比来看,淘利套利1号按周净值计算出的投资胜率和平均损益比,分别高达86.59%和2.30,体现了其策略的有效性。淘利套利1号在2012年8月24日之前曾每日公布净值,根据这一期间日频数据计算出的投资胜率和平均损益比分别为76.29%和1.23。可见,在净值序列间隔较短的情况下,投资成功的收益和投资失败的损失,并没有周频数据显示的那么大,套利策略对冲基金亮眼的净值数据,是有效的投资策略在大量交易下累积的结果。

  

淘利套利1号及沪深300敏感性指标对比

 

淘利淘利1

沪深300

年化收益率

17.93%

-6.00%

年化波动率

2.92%

19.00%

Sharpe比率(Rf=3%)

5.11

-0.47

历史最大回撤

-0.64%

-15.57%

最大回撤时间

2012.05.24~2012.06.01

2013.05.31~2013.6.28

Calmar比率

28.00

-0.39

投资胜率

86.59%

54.88%

平均损益比

2.30

0.76

投资胜率(2012.03.06~2012.08.24,日频)

76.29%

46.39%

平均损益比(2012.03.06~2012.08.24,日频)

1.23

0.85

与沪深300相关系数

-0.08

--

 

  数据来源:好买基金研究中心,截止至2013年10月25日

  倚天阁旗下的对冲基金信合东方,会适当采用跨品种、跨期限和跨地域等多种套利策略,其资产组合以证券市场为主,涉及股票,ETF,商品,固定收益等多个市场。截止到9月30日,信合东方成立以来累计取得了72.47%的收益,年化收益率19.84%,远好于沪深300指数-6.03%的年化收益。

数据来源:好买基金研究中心,截止至2013年9月30日

  信合东方在年化波动率、最大回撤上遥遥领先沪深300。凭借19.84%的年化增长率,其Sharpe比率和Calmar比率也远好于沪深300。其高达86.11%的投资胜率和2.04的平均损益比,为其赢得了稳定的盈率空间。成立3年的信合东方与沪深300的相关系数仅为-0.15,优化资产配置作用凸显。

  

信合东方及沪深300敏感性指标对比

 

信合东方

沪深300

年化收益率

19.84%

-6.03%

年化波动率

5.25%

23.87%

Sharpe比率(Rf=3%)

3.21

-0.38

历史最大回撤

-2.62%

-16.23%

最大回撤时间

2013.03.31~2013.05.31

2013.05.31~2013.08.31

Calmar比率

7.58

-0.37

投资胜率

86.11%

38.89%

平均损益比

2.04

1.41

与沪深300相关系数

-0.15

--

 

  数据来源:好买基金研究中心,截止至2013年9月30日


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