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分级定增私募实现风险收益多元化

http://fund.591hx.com 2013年10月14日 09:10:03 基金网

  今年以来市场上的定增产品依然热度不减,私募策略也在不断多元化。特别是近几年私募定增领域中兴起一种分级私募定增产品,不同风险收益比的分级份额为投资者理财提供了更多选择。

  份额转让模式带来的

  低风险定增产品

  参与定增过程中的份额转让模式为分级私募产品模式的创新打开空间。即当定增资金需要交纳而投资者资金还未完全到位时,产品管理人先用自有资金垫资,待产品募集完成后,再将项目转移给投资者,该模式以浙商上海资管为代表。

  浙商上海选择定增标的后会先利用自有资金拿到定增项目,之后会对产品进行分级,然后转让优先份额,剩余部分资金则用来充当安全垫,以保障优先级投资者的收益和资金安全。

  例如,近期浙商上海旗下募集完毕的外贸信托浙商海油工程定向增发3期(“海油工程3期”),该产品将受让外贸信托浙商海油工程定向增发2期(“海油工程2期”),而海油工程2期信托项下受益人持有天津锦江投资管理中心(“天津锦江”)C类合伙份额。

  天津锦江于2013年9月24日通过工银瑞信基金管理公司的基金专户成功报价认购海油工程定向增发股票,认购价6.58元/股,总金额人民币8500万元,锁定期为一年。浙商上海认为,海油工程未来2年内业绩将保持高速增长,按25倍市盈率,预测2014年目标价11.75元,海油工程上周五收于7.86元。

  “天津锦江”合伙份额分为A(次级)、B(夹层)、C(优先)三类,其资金配比为A类20%:B类12%:C类68%。产品存续期结束后,假设扣除费用后的产品净值为K,那么当K低于1元时,由A、B类资金优先承担亏损;A、B类资金完全亏损后,由C类资金承担亏损;当K介于1元和1.06元时,A、B、C类份额以出资比例分配该部分投资收益。而当K介于1.06元与1.4元时,优先份额分配投资收益的32%,相当于出资额所创造收益的47.06%;当K大于1.4元时,优先份额分配投资收益的28%,相当于出资额创造收益的41.18%。

  业内人士认为,因为参与定增的产品往往具有一年锁定期,具有较大不确定性和流动性风险,采用此类分级的方法使得优先级参与者的风险大大减少。除了拿到定增项目时20%至30%的折扣,还有A类和B类资金合计32%的安全垫,同时此类产品并非固定收益产品,投资者可共享股票上涨带来的收益,对于高风险偏好的投资者而言可以认购A类或B类份额。

  浙商控股集团上海资产管理有限公司2012年成立至今旗下产品多采用分级的方式,目前一共成立6只参与定向增发项目的私募。

  私募定增产品的

  三种模式

  据了解,除了分级型私募定增产品,目前私募参与定增的产品主要有三种模式,第一种,传统参与定增的模式,募集资金成立产品后,寻找机会参与上市公司定增项目,上海证大、西藏瑞华等传统参与定增的私募皆采取此类模式。其优点是有足够资金快速参与到定向增发中,缺点是项目空档期的资金成本摊平收益。

  第二种,指数化参与定增,采用主基金嵌套子基金模式,成立有限合伙企业作为“主基金”,负责投资于定增项目;成立信托产品,称为“子基金”,负责募集资金,这样可以不断募集资金,尽可能多地参与市场上的定增项目,以实现指数化收益,以博弘数君和东源基金为代表。

  第三种,利用对冲锁定定增收益,由于定向增发的锁定期内不可操作,投资者只能够承担系统性风险,但可以构建现货组合分散非系统性风险,同时用股指期货对冲系统性风险,以达到锁定收益、减小风险的目的。不足之处在于股指期货标的是沪深300指数,仅能选择与沪深300走势较相关个股

  参与定增私募

  多数取得较好业绩

  策略不断多元化的背景使私募参与定增的次数逐渐增多,同时多数参与定增的私募也取得较好业绩。据Wind数据统计显示,今年以来上海证大参与增发达到12次,皆处于浮盈状态。

  西藏瑞华今年共参与增发达到10次,截至今年三季度末参与的10个定增项目中8只处于浮盈状态,其中盈利最多的为今年5月参与的宇顺电子,浮盈达到6940万元。

  南京瑞森今年共计参与增发达到8次,截至今年三季度末参与的8个定增项目中5个处于浮盈状态,其中盈利最多的为今年6月份参与的南京熊猫,浮盈4.8亿。除此之外,更多的私募机构通过公募专户的方式参与定向增发。

  好买基金数据统计显示,目前市场中共有61只定向增发策略的私募产品,从公布数据的私募产品业绩来看,收益最高的为博弘数君系列,其中博弘主基金今年以来收益为39.66%。而智尔1号、环球6号定增宝、盛世景1期定向增发、凯石定增宝二号等私募产品收益则在20%~30%之间,此外中乾景隆2期、华基丰泽等多只产品皆取得较好业绩。


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