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广发基金钟伟:金融债罕现十年大底

http://fund.591hx.com 2013年10月08日 11:49:00 上海证券报 -

  “这个产品发行我一定会参与的。”谈及即将发行的由其管理的中债5年期金融债指数基金,广发基金钟伟按捺不住一丝欣喜。他表示,目前金融债恰逢十年以来的“大底”,除了享受无风险票息外,目前投资金融债还将获得可观的资本利得收益。

  金融债迎来十年“大底”

  10月8日,由广发基金发行的“中债5年期金融债指数基金”将在各大银行、券商及其他第三方渠道发行。该基金为广发基金债券产品中第一只指数型产品,之所以选择金融债作为第一只被动债券产品标的,和金融债的流动性、市场规模以及目前的投资价值息息相关。

  据钟伟介绍,目前金融债的收益率已经接近2008年的水平,即过去10年的高点,是历史上不可多得的抄底机会。数据显示,目前5年期金融债收益率大概在4.8%左右,08年顶部也就是4.96%,11年最高水平则为4.68%。

  “我们判断未来再高也不会高于2008年的水平,目前距离那个时候只有10多个BP的距离,未来金融债收益率朝3.7%左右的历史均值回归的可能性更大。”钟伟作出该判断的理由是:2008年之前股市疯涨、宏观经济过热,债市基本面面临加息、提高存准率等多重考验。目前面临的只是经济基本面长期疲弱背景下的小反弹,两者不可同日而语。从总体上说,目前基本面更利于债市,而金融债的收益率也不会调整到2008年的高度。

  钟伟预计,假设金融债目前按照4.75%的收益率计算,回归的年初4%的水平,也有75BP的空间。对于久期5年的品种,其价差收入便为3.75%(0.75*5),加上其本身4.75%的票息收入,其年化收益高达8.5%。考虑到金融债的“无风险”特征,这一收益率足以傲视其他票息收益更高,但必须承担信用风险的信用债品种。

  “即便退一步讲,短期之内因为流动性因素,金融债票息继续上调,因为其距离历史高点只有10几个BP,这说明其价格下降空间也就只有0.5%左右,而其固定的票息收入足以覆盖其价格损失。”不过,钟伟仍强调,从大概率上讲,由于供给压力、流动性趋紧已经基本告一段落,未来包括金融债在内的利率债,收益率下调,价格上涨可能性更大。

  四季度利率债或反弹

  针对短期基本面因素对金融债的影响,钟伟表示,近期从PMI数据来讲,经济有企稳迹象,但由于此前在供给压力、“钱荒”影响下,金融债已经调整了很多,相对信用债来说,金融债未来投资机会更佳。

  他称,从供给方面讲,由于每年金融债都有总量的发行计划,今年前三季度,金融债发行已经完成全年总规模的近八成,四季度供给压力会有所缓解。此外,从近期央行逆回购规模以及外汇占款回升情况看,资金面也将处在“中性偏宽松”状态。

  “总体来看,债市调整压力已经逐步化解。比较利率债和信用债品种,目前信用利差还处在历史均值下方,未来上行仍有空间。利率债收益率已经处于历史高位水平,未来下行空间更大,更具备布局价值。”钟伟说。

  金融债指基填补市场空白

  谈及该公司即将发行的这只“中债5年期金融债指数基金”,钟伟表示,该基金最大的特点为中小投资者提供了投资金融债的渠道,为普通散户进入银行间市场搭建了桥梁。

  他表示,作为银行间市场利率债品种之一,金融债目前的发行规模以及成交量已经超过了国债。由于其与国债一样无风险,而收益率又一直高于国债,一直备受包括商业银行、券商、基金等机构投资者的青睐。不过,普通散户由于无法参与银行间市场,而柜台以及交易所市场没有金融债品种,中小投资者则一直无缘金融债产品投资。

  “未来通过我们的指数基金,普通投资者可以直接在场外市场参与金融债投资,我们的指数基金主要投资剩余期限在4-7年的金融债,不参与股票投资以及打新,可谓纯债中的纯债。”

  钟伟还透露,由于看好金融债市场几年一遇的投资良机,未来产品发行之后,自己也将参与该产品的投资。该基金将于10月8日起在各大银行及券商等渠道发行。

  注:本文中的金融债指的是政策性金融债。


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