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博时基金:保留谨慎 把握结构性机会

http://fund.591hx.com 2013年05月24日 09:02:05 中国证券报

  5月以来,沪深大盘在权重股带领下渐显强势,创业板由于场内资金腾挪,指数依旧向上,但波动相对加大。不论是对经济政策还是对市场走势,媒体舆论近来逐渐乐观,但回归经济与政策本质,我们或许还要保留几分谨慎。

  投资者乐观的理由之一是外部的货币宽松环境及资金风险偏好。新一轮全球性的降息与货币贬值,已经首先在美日市场吹起金融资产泡沫,年初至今,美国和日本的市场大幅上涨道。而风险偏好的上升或将对冲基本面的平庸。日本一季度GDP环比上升0.9%,是近些年来难得的高增长,但这还难以确定是个长期现象。在民粹主义的抵制下,欧盟财政紧缩力度已经有所放松,但财政、信贷双紧的局面并未改变。美国私人消费支撑经济复苏,市场对美联储退出QE的预期渐起,但美联储自身的退出预期却没有外界那样急转直下。

  市场感到乐观的理由之二,是对政策刺激的期望再次加重。但是,政府对经济增速下降的底线并非GDP数字,而是就业。观察国内当前的就业,主要还是结构性矛盾,比如大学生就业困难与制造业招工难并存。在这种矛盾下,刺激总量经济显然对就业贡献亦有限,近期的“简政放权”,也说明政府希望以放松管制的方式搞活经济,而非重蹈政府支出扩张的老路。即使对改革有期待,但改革意在长远而非短期,难以在短期内提振国内经济。

  即使有以上两点乐观理由,但中国的经济问题仍然棘手。在外部非友好的经济条件下,中国受制于内部经济的结构性困境,暂时难以推出大开大合的经济政策,这在全球性降息与货币贬值的环境中更显煎熬。短期看,4月的国内经济增长数据依然较弱,工业增加值同比增长9.3%,投资同比增速20.6%,一上一下,说明宏观经济仍在窄幅空间内运行。结构而言,上游行业工业增加值增速向下,但投资增速向上,说明其产能继续承压;中游制造业仍处在缓慢的去产能过程,而下游消费行业如餐饮消费受压,拖累下游行业投资。

  对应到投资,国内经济的周期弱势尚不足以支撑大盘周期股的走强,结构性机会仍然偏向于中下游投资趋缓、产能利用率较高、资产偏轻的行业。


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