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投资标的全覆盖 杠杆对冲已现身

http://fund.591hx.com 2011年11月14日 13:19:36 华讯财经整理

  随着QDII基金品种增多,出海年限的增长,QDII的投资标的也日趋丰富,股票债券、基金、商品等等都进入了QDII组合的范围。海外的金融市场发达,金融产品种类繁多,除了一些常规投资标的,近期QDII的投资组合中出现了不少新的标的类型,使用的策略也更多元化。

  投资标的扩大——股债基商品外汇全覆盖,ETF、ETC、ETN一网打尽

  QDII基金出海5年以来,从一开始的股票型基金为主到目前债券型、FOF型、商品型、房地产型一应俱全,从当初的全球配置、大中华概念到区域投资、主题投资,从成熟市场到新兴市场,一路走来发展迅速。

  从投资标的来看,股票和债券是投资者最容易理解的产品。虽然QDII基金主投海外市场,但股票和债券的本质属性与国内市场并无多大区别。

  反观FOF型和商品型基金,由于投资标的大多是基金,因此品种繁多,类型也千差万别。最典型的当属抗通胀概念的基金,作为FOF投资,其投资组合涵盖了股票型基金、债券型基金、商品型基金以及外汇型基金。以银华抗通胀基金为例,其在2011年中时持有三类基金:股票型基金HANG SENG H-SHARE INDEX ETF,是一只投资香港恒生H股的指数基金;债券型的ISHARES BARCLAYS TIPS BOND,是全球最大的ETF基金品牌安硕(ISHARES)旗下的一只与通胀挂钩的债券型基金,其中TIPS BOND 是与美国通货膨胀率挂钩的通胀保护债券(Treasury Inflation-Protected Securities),因此该基金能够提供超越美国通胀率的回报;除此之外银华抗通胀还持有大量商品类的基金,如SPDR GOLD TRUST,该基金是一只以实物黄金为依托的黄金ETF,基本可以完全跟踪金价,由世界黄金信托服务公司(World Gold Trust Services)及国际著名资产管理公司道富环球(State Street Corporation)管理,目前已经是全球最大的黄金ETF,在多只QDII基金的组合中可以见到SPDR GOLD TRUST,如诺安黄金、易方达黄金、博时抗通胀等。

  除了以上的新标的,部分QDII还投资于外汇型的产品,如博时抗通胀和中银全球策略都投资过一款名为POWERSHARES DB US DOL IND BU的基金。该基金是德意志银行(Deutsche Bank)设计的一款做多美元指数(US Dollar Index Bullish)的ETF,当美元指数上涨时可以获取相应的收益。

  以上这些都是标的品种的差异,但是从不少QDII的投资组合中可以发现,即使是同一个投资品种,形式也各有千秋。最典型的当属易方达黄金主题基金,该基金是一只以黄金为主要投资方向,通过海外各类型的黄金投资产品进行组合的一只QDII。该基金的投资组合中,除了常见的ETF如前文提到的SPDR GOLD TRUST,还有ETC(Exchange Traded Commodities交易所交易商品)和ETN(Exchange Traded Notes交易所交易票据)。如易方达黄金持有ETC类型的黄金有价证券(Gold Bullion Securities GBS),该产品是以实物金条作为保证,上市交易的一种投资品,投资者可以凭该证券换取等价黄金,因此可以紧密跟踪现货金价。易方达黄金还持有ETN型的PowerShares DB Gold Double Long ETN,是德意志银行发行的一种以黄金为标的的票据,该产品的主要特色是用两倍的杠杆做多现货金价,即涨跌幅是现货金价涨跌幅的两倍。虽然ETF、ETC和ETN在名称上各有不同,但都是以现货金价为跟踪标的,上市交易的金融产品,ETF和ETC都有现货黄金支持,ETN属于金融衍生品。

  投资策略多样化——杠杆对冲已现身

  QDII基金的创新不仅在于投资品种和类型的多样化,而且在投资策略上也日渐丰富。在以往QDII基金的投资策略中,基金都是通过现有头寸进行买入持有操作,通过简单做多来盈利。这种操作是普通基金最常见的策略,尤其是国内的基金,受限于目前国内金融产品单一的限制,基本都是这种操作。

  海外发达的资本市场和丰富金融工具给了QDII基金更大的操作空间,目前已经有不少QDII基金开始运用杠杆和对冲的策略。

  杠杆的运用主要集中体现在使用杠杆基金,如广发标普全球农业基金在三季度持有DIREXION DAILY AGRIBUSINESS BULL 3X SHARES,是一只跟踪DAX全球农业指数的基金,该基金提供每天3倍于跟踪指数的收益。DIREXION是国际知名的杠杆基金品牌,旗下有多只杠杆基金。此类杠杆基金和国内目前的分级基金不同,并不是通过将母基金的收益进行重新分配后获得的杠杆,而是通过衍生品合成的方式进行倍数扩大,如利用现货加期货、期权以及互换合成杠杆指数。这类杠杆基金每天的杠杆大小都是一样的,即具有稳定的BETA值,如DIREXION DAILY AGRIBUSINESS BULL 3X SHARES每天保持三倍的多头杠杆,不过需要注意的是,由于复利的关系,持有一天以上该基金获得的实际收益并不是三倍,因此在投资时持有者需要时常调仓以保持头寸的平衡。

  在部分QDII基金使用杠杆的同时,另一些QDII基金开始尝试使用对冲工具。QDII基金的对冲主要集中在两个领域,一是汇率风险的对冲,二是股市风险的对冲。

  汇率风险一直是QDII基金出海后面临的重大考验。由于QDII投资使用的是该国或该地区的货币,如果该货币对人民币贬值,那么以人民币购买QDII的投资者会因此遭受到损失。尤其在最近几年,人民币对美元不断升值,QDII基金的投资收益很可能因为汇率的原因而大大减少。针对这种风险,不少QDII基金都开始采取外汇套期保值的方法来应对。如诺安黄金和易方达黄金两只QDII基金,在最近的季报中就显示持有美元兑人民币的汇率远期的合约。国际黄金以美元计价,黄金主题类的QDII基金运用汇率远期可以很好地对冲汇率变动的风险,更好地保障投资者利益。

  QDII基金海外投资面临的另一个重大风险就是股市本身的风险。目前大多数QDII对于利用衍生品进行风险管理依然持比较谨慎的态度,但也有部分QDII开始利用反向(空头)基金进行风险对冲。如长盛环球景气行业基金,在三季度持有比较多的美国及欧洲公司的股票,为了减少股票头寸暴露的系统性风险,该基金持有三只反向基金,分别是德银的标普500反向基金(DB X-TRACKERS S&P 500 INVERSE DAILY ETF),德银的道琼斯欧洲50反向基金(DB X-TRACKERS EURO STOXX 50 DAILY ETF),领先资产管理公司的道琼斯欧洲50双倍空头杠杆基金(LYXOR ETF EURO STOXX 50 DAILY DOUBLE SHORT)。通过运用此类反向基金,QDII可以一定程度上对冲海外市场的系统性风险,减小BETA值,从而利用精选优质上市公司获取超额收益,锁定ALPHA值。

  从总的持仓比例分析,QDII基金对于杠杆和对冲的运用都比较保守,头寸非常低,一般在5%以下,但随着QDII基金的发展,预计会有更多的QDII运用更大头寸的杠杆和对冲的策略。

  QDII基金投资中展现出的新标的也为国内基金发展提供了一些思路,如细分投资领域,开发除股票、债券等常规标的之外的基金,开发有稳定杠杆倍数的多头或空头基金等。通过发展多品类、多策略的不同基金,不仅可以发展壮大基金业,也可以更好地满足不同投资者的需求,真正做到双赢。



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