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基金公司备战ETF“入围”两融

http://fund.591hx.com 2011年11月14日 08:40:08 中国证券报

  融资融券标的将扩容

  随着融资融券试点业务转为常规业务,融资融券的标的证券将进一步扩容,ETF纳入两双融标的证券的呼声日渐高涨。ETF的盈利模式有望得到进一步丰富,由此激发出的投资者需求又将促进ETF流动性和规模的增长。巨大的“蛋糕”近在眼前,一些拥有ETF产品的基金公司正在积极备战,希望旗下产品能顺利入选两双融标的,并借此实现ETF产品的大扩容。

  新“玩法”刺激新需求

  如果ETF被纳入融资融券标的,ETF产品将具备杠杆和做空功能,即在投资者看好后市阶段表现时可以融资买入ETF,有望获得超越指数表现的收益;而在不看好市场阶段表现时,可以融券卖出ETF,有望在指数下跌时获得收益。

  与股指期货相比,同样是能够同时做多和做空的标准化产品,两者之间有何差异?对此,华泰柏瑞指数投资部副总监兼ETF基金经理柳军分析说,股指期货凭借其特殊的交易模式,具有流动性高、杠杆倍数高、交易成本低等特点,而ETF则具有门槛较低、操作简便、品种繁多等优势。股指期货目前仅有沪深300一个投资品种,而ETF跟踪的指数众多,可以满足投资者持有的不同现货风格特征的对冲需求。总体而言,股指期货在深度上具有明显优势,而ETF在广度上更胜一筹。

  大成深证成长40ETF基金经理助理苏秉毅举例表示,投资者可以在不同风格的ETF之间进行多空配对交易获取收益。比如,在成长型指数走势强于价值型指数时,通过持有成长型ETF,并融券卖出价值型ETF,从而获取绝对收益;在价值型指数走势强于成长型指数时,则可以通过反向操作获取相类似的回报。这种盈利模式在结构性市场中会尤其显现出效果。

  根据统计,目前两市已上市交易的ETF已有35只,基本涵盖了大盘、中盘、小盘市值特征以及价值、成长等风格特征,虽然并不是所有ETF都能被纳入融资融券标的,但投资品种上显然较股指期货更加丰富。今后,随着行业主题类ETF的推出,投资者的选择也将更加多样化,对冲效果也有望更加精准有效。

  柳军进一步指出,除了多空头交易之外,ETF交易策略的进一步丰富在于,ETF纳入融券标的后使期现的反向套利成为可能。目前,期现套利主要是正向套利,即指数期货价格高于现货价格时,买入现货ETF并卖出股指期货进行套利交易。但在现货价格高于期货价格时,由于没有合适的可以卖空的现货,使得“买低卖高”难以进行。而在ETF可以融券卖出之后,则可以买入股指期货并融券卖出ETF获得现货价格高于期货价格的套利机会。

  随着这些新“玩法”的诞生,业内预期将极大地刺激投资者对ETF产品的需求,从而进一步提高ETF的流动性和规模。“可以融资买入ETF,无疑是增加了需求。即便是投资者融券卖出ETF,提供融券标的的券商也需要首先买入ETF。只要市场能不断提供套利机会,这一买一卖间创造出的阶段性需求就将一直存在,最终导致ETF的规模重心上移。”上海一位ETF基金经理分析说。

  此外,对于没有期货交易经验的投资者来说,ETF融券交易不存在爆仓和频繁转仓的操作风险,因此在交易及其后续跟踪上较股指期货也更加简便。同时,虽然股指期货杠杆较高,但投资者持有的股票现货不能作为期货交易的保证金,却可以冲抵ETF的保证金,可见ETF融券交易在资金使用效率上仍然具有优势。一些基金公司憧憬着,能够通过推广吸引到更多普通投资者投资于ETF。



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